創業板殼股退市風險加大

发布时间:2020-05-21 作者:立博体育中文版 浏览次数: 53

業內人士認為,創業板上市規則修改之后,從交易到退市,都實現了同板同規,避免了新舊分割造成的市場撕裂。注冊制后的創業板,不僅會對數千萬存量投資者吸引力提升,可能還會吸引大量新增資金。而新退市制度下,存量績差股、存在治理缺陷的股票,退市風險將會大增。

深交所4月27日披露的《創業板股票交易特別規定(征求意見稿)》提出,立博体育中文版創業板漲跌幅比例為20%,立博体育中文版首發前五個交易日不設價格漲跌幅;重組、再融資方面,公布的《創業板上市公司持續監管辦法(試行)》(征求意見稿)提出,創業板上市公司重大資產重組或發行股份購買資產,應當符合創業板定位或與上市公司屬于同行業、上下游;涉及發行股份的重組實施注冊制,立博体育中文版由交易所審核并制定具體審核標準、程序。交易所、的審核期限、注冊時間為兩個月、15個工作日。

這就等于說,立博体育中文版創業板注冊制正式落地后,立博体育中文版創業板老上市公司再融資、資產重組、并購都實行注冊制,不但提高了企業再融資的能力,也縮短了再融資周期。對好公司公司來說,有時并購窗口期是非常有限的。王驥躍說,這對創業板存量公司來說,是一個非常大的利好。一些質地好的老上市公司,將通過比以往靈活的再融資、并購政策,實現發展壯大。

此前,同主板、中小板一樣,創業板公司除了不允許借殼之外,退市標準只局限于單一的財務指標,且設有暫停上市、恢復上市制度,不僅退市過程漫長,而且較實際情況也存在不少局限。此次改革之后,除了對原有財務退市標準進行調整,還增加了交易、信息披露等標準,且新、老上市公司統一適用。

規則修改之后,實現了新老統一,從交易到退市,都實現了同板同規,避免了新舊分割造成的市場撕裂。董登新說,這對創業板市場未來的統一運行有三個好處,一是不會因為人為造成存量市場流動下降,二是已經上市的優秀公司,獲得了同等的發展機會,三是避免了績差公司利用規則不統一逃避退市。

4月27日,深交所發布了修訂后的《創業板投資者適當管理實施辦法》,規定投資者申請權限開通前20個交易日,扣除融資融券的資金、融券后,證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣10萬元,且需參與證券交易24個月以上。

在修訂之前,創業板并未對投資者限定資金門檻進行限定,只是要求有兩年交易經驗。深交所表示,目前創業板存量投資者基數較大,要兼顧好存量市場的平穩運行,注重保持政策的延續和平衡。另一方面,創業板改革涉及發行、上市、交易、退市等各項基礎制度,投資者風險識別能力和風險承受能力需要與之相匹配。

新股爆炒的情況,在科創板初期曾多次出現。2019年6月13日科創板正式開板后,由于供應量少,新股普遍漲幅巨大,帶來可觀的無風險套利空間,吸引著投資者蜂擁而至。直到上市公司數量顯著增加的2019年11月初,才有個別公司上市首日漲幅低于50%,并有少數次新股陸續破發。但總體而言,科創板新股漲幅仍較可觀。

新股炒作跟投資者數量、門檻沒有多大關系,主要在于批文下發節奏。王驥躍說,創業板注冊制能不能打破新股不敗的神話,關鍵也在批文下發快慢,如果批文發得快,新股供應量大,炒新現象就會得到緩解。但不同于科創板,創業板是存量基礎上做增量,有大批儲備資源,供應應該不是很大的問題。

科創板開始上市公司數量少,流通股本小,投資者爆炒的問題,不在科創板本身,主要在制度設計。董登新說,以前新股發行的市盈率,受到監管管制,一二級市場差價很大,打新就變成了一種無風險收益。注冊制要求新股定價完全市場化,市值配售不再是一種穩賺不賠的福利,風險反而可能大幅提升,新股上市首日甚至還可能虧損,如果市值配售中簽者批量違約,會導致發行失敗。

而科創板的新股發行,仍然采用了市值配售的規則。董登新認為,創業板注冊制改革,應該廢除市值配售,許場內外投資者自由參與線上新股申購,但必須足額實繳與新股申購匹配的資金,不能無繳款打新,以確保新股申購的有效與不可違約,會消除盲目打新、瘋狂炒新的現象。

東方財富choice統計數據顯示,截至28日收盤,創業板殼概念板塊下跌3.25%,共有87只概念股下跌,上漲的只有15只,路通視信、依米康、金利華電等股全天跌停,天龍光電、天翔環境等跌幅也在9%以上。

如果說落地實施后,注冊制對創業板存量股票有不利影響,就是退市制度修改后,對存量績差股、垃圾股的沖擊,誰從創業板垃圾股里跑得快,會成為未來市場的風向標。董登新說,現在退市標準也統一了,而且更加多元化,覆蓋了不同的同時情形,隨著創業板發上市、發行的市場化不斷推進,績差股、垃圾股的殼資源炒作將不復存在,這對市場環境凈化、投資者來說都是好事。

相較于單一的財務標準,注冊制下的創業板退市機制,更為豐富和多元化。修訂后的創業板上市規則,新增了連續20個交易日市值低于5億元的交易類、信息披露或規范運作存在重大缺陷且未按期改正的規范類兩大指標,并將原有的凈利潤連續虧損三年,調整為扣除非經常損益前后孰低的凈利潤為負,且營業收入低于1億元,而且三大指標交叉適用。

董登新說,殼公司的價值,主要來自兩方面,一是過去上市審核時間長、不確定大而帶來的較高成本,借殼能有效縮短上市周期,而且標準相對也低一些,從而降低了上市成本。注冊制改革之后,在市場化環境下,上市確定大幅提升,新股供應也會大大增加,買殼、賣殼將會越來越少。

交銀國際首席經濟學家洪灝也認為,注冊制由市場決定哪些公司可以上市,并最終將大幅縮短上市時間,降低上市成本。因此,那些要保留殼公司估值而拒絕退市的公司,估值可能會大幅縮水。而殼公司估值縮水,將把無效鎖定在這些公司的資金釋放出來,重新分配到更有價值的公司里。